股价大跌令Violin损失3400万美元

Violin Memory的亏损速度高于销售额的增长速度，面对这样的状况好景自然无法长久。我们认为联邦政府关门所引发的订单短缺加剧了企业销售的增长停滞——而虽不激烈但却客观存在的竞争关系外加软件短板也进一步推动了这一趋势。

最终的结果是，公司股价在上周末达到2.99美元最低位，收于3.11美元,与当初公开募股时的9美元每股相比，相差还是很大的。

公司2013年第三财季（截止至十月三号）的营收总额为2830万美元，与去年同期相比上涨了37%。但华尔街分析师们原先提出的预期营收则更高，为3200万美元。

第三财季的净亏损为3410万美元，创出历史新高。上一财季亏损为3060万美元，这意味着亏损增长了11.3%；去年同期亏损数字为2540万美元，本财季同比上涨35.3%。

Violin对于第四季度的营收预期在3000万美元到3200万美元之间，尽管比去年同期相比高出了35.5%（以3100万美元中位数字计算），但仍然远远低于分析师们预期的4400万美元。

股份暴跌正是因此而起，目前市场交易价格仅为3.11美元，与本财季状况公布之前的6美元相比下跌了近50%，与募股之初的9美元每股相比更是天差地别。

Violin公司2013财年全年营收总额为1.106亿美元（第四财季以预期中位数字计算），与去年相比提高了50%。

Violin Memory公司CEO Don Basile谈到艰难的前景时表示：“我们的Enterprise Memory软件与系统能够帮助客户在企业应用的性能表现方面获得巨大成效，同时依靠大幅提升生产力水平而显著降低运营成本。在刚刚过去的第三财季，我们新增三十二家新客户，并在极具挑战的联邦开支紧缩环境下获得了创历史新高的营收数字与毛利率。”

为了制作这份Violin季度营收与净利润/亏损历史记录的图片，我们专门向美国证券交易委员会申请了该公司的IPO文档。

将历史数字与2013年第三财季的结果相整合，我们得出以下结果：

Violin Memory 2013年第三财季运营结果图表

2012年第一财季出现的显著营收下滑很可能反映出与惠普中止合作关系所产生的影响。为了更清晰地了解该公司的历史净利润/亏损情况，我们特地制作了另一份图表——结果非常可怕：

Violin Memory历史至2013年第三财季净亏损图表

我们能从中得到哪些结论？

• 亏损的增长速度高于销售增长速度；
• 2013财年已经过去九个月，目前的亏损数字为9200万美元；我们可以推断2013财年的最终亏损将高于去年的1.091亿美元；
• 除非销售收入能够增加一倍以上，否则Violin将仍然无法获得盈利。

Violin需要从根本上提高其产品销售量或削减运营开支。

在财报电话会议上（我们也参与其中），公司CEO Don Basile表示他对于这一结果并不满意，并将主要责任归咎于联邦政府的关门停运。同样参与电话会议的Pacific Crest Securities公司分析师Brent Bracelin询问，Violin在企业市场的销售收入方面是否同样存在薄弱环节。

Violin公司CFO Corey Sindelar对此并不承认。他指出Violin在本财季之初曾与联邦政府达成总额1000万美元的采购意向，但最终落实的只有260万美元。Basile与Sindelar还表示本财季的营收短板在于联邦政府的“巨大拖累”。甚至可以说联邦政府一手造成了公司本财季的营收下滑。

他们并没有说明企业级产品销售量在本财季是否增加。因此，我们姑且认为与上个财季相比，最近三个月来企业级产品销售量应该是持平或者略有回落。

Bracelin在一篇研究报告中表示：“这增加了我们对于Violin Memory在未来一年内实现业务高增长的忧虑，特别是面对着竞争形势持续恶化的全闪存阵列市场。”

本财季的业绩结果并未受到EMC XtremIO阵列这位强大竞争对手的影响，因为该产品的通用版本在几天之前才正式公布。

PCIe Velocity产品的销量走低，仅为190万美元。Violin原本希望能借助与东芝之间的OEM协议推动目前正在进行的开发工作，然而就算此类协议真能谈定、最早也要到明年上半年了，而真正在营收方面的作用下半年才会有所体现。

美国市场为Violin的整体营收作出了63%的贡献，而EMEA（即东欧、中区以及非洲地区）的贡献比例为17%。EMEA地区负责人Steve Rose显然在公布业绩的几天之前就遭受解雇或者主动请辞，而亚洲地区的贡献为20%。东芝公司负责在亚洲代销Violin的各类产品。

Violin本财季新增三十二家客户，与前两个财季的三十与三十一家相比略有上升；但并没能真正实现突破性进展。

本财季公司新增员工38名，其中33名任职于销售及营销部门，部门员工总数已经达到96名（职位总数为100个）。公司员工规模目前为483名。

Sterne Agee & Leach公司分析师Alex Kurtz发现，新客户当中只有三分之一是通过Violin的销售团队所引荐，彭博社刊发了这一结论。

Sindelar表示除了员工薪酬之外，第四财季自由支配开支还将在研发方面迎来小幅缩减。

Basile坦言目前的销售状况令人失望，但他认为业务基础仍然坚实。不过事实真是如此吗？竞争对手的数量同样处于增长之中；让我们一一列举：

• EMC XtremIO与全闪存VNX
• NetApp EF540/550与即将面世的Flashray
• Pure Storage
• SolidFire
• 戴尔全闪存Compellent
• HDS Flash Accelerator
• 惠普全闪存3PAR 7450
• IBM及其FlashSystem
• Cisco与Whiptail
• Kaminario
• Nimbus Data

我们的观点是，由于数据管理软件方面的欠缺（例如原生重复数据删除功能），Violin阵列的销售因此受到明显阻碍——这也很可能成为未来成长道路上的最大难关。不断加剧的市场竞争也让Violin的企业级阵列产品销售陷入停滞。

Basile指出，EMC公司的XtremIO入门级产品已经成为市场上的正统方案并拥有积极的整体发展态势。但他也只是说说而已，并没有拿出实质性的应对措施。

PCIe卡产品销售低迷，而且除了与东芝的OEM合约之外也没有什么真正能推动产品线增长的重大因素，这一点已经成为电话会议上分析师们的共识。

我们还被告知可以关注2014年上半年的最新软件公告。反正就当前的形势看，我们完全不知道到时候会有哪些新消息出炉；目前可以确定的是，他必须承担起责任、带领公司率先打响一场在闪存阵列市场上维护生存空间的保卫战，从而在来自EMC、NetApp以及其它主流厂商的强大竞争攻势面前不致被击溃。

就眼下的局势看，我们的印象是Violin在资源及人力方面的扩展速度远远高于产品的实际交付速度。

目前该公司的烧钱速度是每季度2800万美元，他们手头的资金加上投资总值为1.34亿美元；显然这还够他们坚持几个季度。公司的战略在于利用现有产品扩大市场份额，寄希望于客户多多购买他们的产品，并祈祷东芝的PCIe卡OEM合约能够在资金链最终断裂之前显露效果并带来收益。

与Fusion-io类似，Violin Memory同样以百米冲刺的速度奔向首轮公开募股，并旋即栽个大大的跟头。他们摆上货架的东西并没能吸引到足够多的客户。

假如现任CEO无法将提高营收、更确切地说是大幅度提高营收，那么他的地位就会受到质疑。投资者们显然并不看好他的未来表现，公司的股价也因此遭遇大跌。