两大风险可能影响戴尔与EMC之收购交易

跟踪股票毫无价值，EMC市场价值下滑。

戴尔与EMC之兼并交易公布于去年10月12日，其中约定EMC股东将获得每股33.15美元的收购价码--而当时EMC的股票交易价格刚刚由9月低点23.13美元增长至每股28.35美元; 而自收购传闻披露之后，存储巨头的股价就在一路上扬。

然而如今，EMC的股票只价值24.10美元。

此次交易规定EMC股东能够获得每股24.05美元现金外加一股VMware跟踪股票，这意味着EMC公司与VMware的经济利益相挂钩--VMware新跟踪股票与EMC股票的兑换比例大约为0.111比1。这些跟踪股票的价格本应为EMC每股9.10美元。然而，目前EMC股票的交易价格已经相当于甚至低于戴尔与EMC合并所协定的24.05美元现金，这意味着作为交易组成部分的追踪股票已经彻底失去价值。

当时交易敲定之时，EMC公司的总收购价格为670亿美元。当时EMC的股票价格为每股24.10美元，而其市值实际为472亿美元，较收购价低30%。

戴尔及其Silver Lake投资公司现在必须要采取对应举措，从而防止收购意向胎死腹中。为了完成EMC收购，其已经筹措了400亿到500亿美元借款。如果各投资集团及企业发现EMC股东拒绝接受跟踪股票，且认为戴尔/Silver Lake以30%溢价收购EMC并不蔓延，那么债务筹资活动将遭遇失败，而此次交易也将随之告吹。

EMC公司过去六个月中的股票价格走势（资料来源：谷歌财经）

从理论层面讲，戴尔/Silver Lake应该能够为EMC掏出500亿美元并彻底放弃跟踪股票这个主意，不过除非其能够削减债务负担，否则其仍然很难真正完成这笔交易--即使EMC方面愿意接受。

VMware公司的股票价格亦随之下滑。目前的价格为49.20美元，远低于当初收购消息刚刚披露时的82.09美元--跌幅高达40%，甚至比EMC自家股票的跌幅更为可怕。EMC与VMware双方的股东似乎对戴尔收购EMC的计划感到极为不满。

VMware公司过去六个月中的股票价格走势（资料来源：谷歌财经）

评论意见

根据我们的猜测，投资者们可能更愿意采取EMC董事会最不愿接受的方式--将VMware从EMC联邦中拆分出来。通过这种方式，EMC将像激进派投资方埃利奥特资本管理公司希望的那样独立存在。

EMC、VMware以及标准普尔500指数在过去六个月当中的对比图表。EMC公司的表现好于标普500指数，但VMware的表现则糟糕得多。

VMware公司将于本月26号公布其最新季度的财报结果，而EMC的财报则紧随其后于本月27号发表。EMC公司董事长兼CEO Joe Tucci将面对财报电话会议上来自分析师们的密集轰炸，具体问题可能包括其面临的潜在危机以及是否为之准备有B计划。